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【2015財經回顧】人民幣市場化的代價:跌!

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【2015財經回顧】人民幣市場化的代價:跌!
人民幣在2015年經歷慘跌。圖片來源:法新社。

編者按:港人愛投資,除了傳統的炒股和炒樓,過去逾10年來,也乘著人民幣升值潮,將港幣兌換成人幣賺匯差及賺取高息。但在2015年,港人這「投資三寶」樣樣失靈:港股今年出現了兩場股災、經濟前景令港股投資氣氛不明朗;人民幣則「晚節不保」,在下半年一路下跌;樓市方面,交投明顯下滑,現在的問題只是跌幾多。股市、樓市以及人民幣,橙新聞財經頻道將連續推出相關文章,為您回顧2015年,這令港人在理財上很是失望的一年。

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【人民幣篇】市場化的代價:跌!

文〡陳正偉

【橙訊】人民幣在過去幾年是內地金融改革的核心。在2015年, 8月份的那次歷史性匯改令人民幣的市場化改革進入深水區,此舉也為人民幣的國際化打下又一基礎,但人民幣的匯率也因此而大跌,其實人民幣匯率的波動,某種程度上也是其市場化以及國際化的表現。

對於普通市民來說,他們更關注的是,在2015年經歷了慘跌的人民幣在2016年表現會如何?市場普遍的分析是人民幣匯繼續疲弱,道理簡單,因為經濟不好,美元又走強。一句話,港人不用再著急的將港元換成人民幣了。

臨近年底,人民幣的匯率繼續下挫。離岸人民幣對美元匯率(CNH)30日盤中擊穿6.60關口,跌至五年最低水準,過去一周,CNH的匯率已經跌近千點。不過,CNH在30日尾盤的最後不到五十分鐘內瘋狂飆升超過380點。市場的分析稱,人行在6.60的位置入市維護了CNH的匯率。

波動是市場化的必然結果

人民幣匯率在30日的過山車式表現示人民幣在2015年整體表現的縮影。由於實體經濟增長乏力,加上美元走強的因素,經歷了市場化改革的人民幣在市場上的表現更為波動,投資者押注人民幣貶值,這令人行需要不時出手穩定匯率。中國的外匯儲備在年內蒸發了超過4000億美元,這側面反映了人行入市干預人民幣匯率的程度。

由於資本市場的不完全開放,眾所周知,人民幣有兩個價格,在境內人民幣被成為CNY,在離岸市場(如香港),人民幣被稱為CNH。人行一直希望CNY與CNH的匯率水平相同,如此才能減少跨境套利的行為,穩定市場。

【2015財經回顧】人民幣市場化的代價:跌!
這個時候持有港元更加保值。圖片來源:法新社。

不過,自從人民幣匯改之後,CNY與CNH的價差越來越大,在近期更一度超過2%。CNH便宜過CNY。這意味什麼?對於投資者來說,他們可以在香港買經人民幣,然後在回到內地(如上海)賣出人民幣,從而賺取中間的價差。更加直觀的表達是,結合31日的價格,CNY兌換美元的中間價為6.49,CNH兌換美元約為6.6,若有100美元,在香港可以換得660元人民幣,之後將這些人民幣拿到內地換取美元,660元人民幣可換的101美元,1美元便是你獲得的利潤。

人民幣在2016年下行壓力依舊

現在,人民幣貶值連維園阿伯都知,對於港人來說,港元同美元掛鉤,相對於人民幣來說,港元升值了。對於銀行的影響是,不少儲戶將原本的人民幣資產轉回港元,但接近年底,香港銀行的人民幣也因此緊缺。隔夜的人民幣香港銀行同業拆息(CNH HIBOR)在23日飆升至9.452%的水準,較22日的6.417%相比,大幅上漲47.3%。而一週期的人民幣香港銀行同業拆息,23日為8.27%,較22日的6.05%上漲37%。

對於人民幣的前景。從長遠來說,人民幣在2015年的一系列突破勢必會令人民幣國際化的發展更進一步,不過,國際化下的市場化必定會令人民幣短期的波幅持續。從匯率的角度來說,由於實體經濟層面乏力,儘管人行不斷出手穩定匯率,但相信人民幣短期依舊會正在低位上橫行。

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