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【偉哥專欄】再談盈喜股–威高國際(1173)

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【偉哥專欄】再談盈喜股–威高國際(1173)

威高國際的Colourmix開始享受規模經濟效益的威力。圖片來源:網絡

【偉哥專欄】再談盈喜股–威高國際(1173)

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上星期說到發盈喜的鷹美(2368)具值博率,那同期藉公佈中期營運數據而變相發盈喜的威高國際(1173)又如何?在中期營運數據公佈後,我是增持了威高國際,也同樣覺得威高國際具值博率。

威高國際本月初公佈的未經審核營運數據重點內容是:

1.本集團截至2015年9月30日止六個月之未經審核綜合溢利預期將較去年同期增長約14%至21%;

2.化妝品業務預期將錄得分類盈利介乎約5,700萬港元至約6,100萬港元,而去年同期所錄得的分類盈利約為3,719萬港元,增長介乎53%至64%,原因是具規模效益的網絡令成本費用相應減低及化妝品業務營業額較去年同期有所增加;

3.時裝業務預期將錄得分類虧損介乎約200萬港元至約350萬港元,主要原因是受到海外市場之貨幣,如台幣、新加坡元及人民幣,明顯受到匯率疲弱之影響而預期將錄得約550萬港元之匯兌損失。

威高國際上年中期業績是錄得3,611萬盈利,故假設今年中期業績增長只有15%,則盈利應有4,152萬元,而這盈利是已計入550萬匯兌損失,故此實際上核心盈利應該大約4,700萬港元;我們比較過往兩年的業績,不難發現威高國際的業績具季節性因素,通常是下半年遠比上半年為佳,比例大約是65:35,以此推算,威高國際全年純利可望增長至1.34億元或每股純利5.6仙。

看到這裡,大家會聯想到同業莎莎國際(178)近年盈利開始見頂回落,並且已於上月底發了中期盈警,純利將下超過50%,與此同時香港零售業因國內自由行遊客減少而處於困境,那為何威高國際仍可以一枝獨秀,取得佳績?其業績會否造假?

我們來看看一些過往數據的比較:

威高國際(1173) (以COLOURMIX品牌經營化妝品業務)

(主要店舖全在港澳地區,中國只有1間)

截至2015年3月底

截至2014年3月底

營業額

14.48億元

10.29億元

經營溢利

1.1億元

4850萬元

店舖數目

81

70

每店年均營業額

1787萬元

1470萬元

每店年均經營溢利

136萬元

69萬元

莎莎國際(178)

(只計港澳地區化妝品業務)

截至2015年3月底

截至2014年3月底

營業額

73.56億元

71.22億元

經營溢利

8.77億元

9.82億元

店舖數目

107

106

每店年均營業額

6875萬元

6719萬元

每店年均經營溢利

819萬元

926萬元

比較上表,大家不難發現Colourmix每店年均營業額只是莎莎的四份之一左右,這說明:i. Colourmix的生意並不算好,有增長只是因為以前做得差;ii.對比莎莎的經營數據,Colourmix的經營仍有較大的改善空間。

威高國際以往是以時裝業務為主,直至2004年才開始化妝品業務(Colourmix),初期也就只有10多間店舖,是到近四、五年才開始加快擴張步伐,也因此成為了公司的主要盈利來源。雖然如此,其實和從80年代已開始經營化妝品業務的行業龍頭莎莎相比,其不論店舖數目還是經營效率,都還有一段距離,而從近年業績來看,莎莎是到達了頂點,業績再難通過增加店舖或提高經營效率去取得增長,但威高國際目前開始享受規模經濟效益的威力,與莎莎國際的每店平均收入及經營溢利相比,還有很大的改善空間。

看到最後,讀者或會問,其實莎莎的經營效益甚佳,店舖數目也多,那為何不買龍頭莎莎?只因莎莎目前市值是73億元,預期市盈率約16倍、股息率約5%,市帳率2.9倍;而威高國際市值只有9.8億元,預期市盈率約7.3倍、股息率6.8%,市帳率1.3倍。如果威高國際估值提升至比莎莎折讓40%,則威高目標價可見0.54元或相當於預期市盈率9.6倍、股息率5.2%。

本文章由作者為橙新聞獨家供稿,文中觀點僅屬個人意見,不構成任何投資意見。

作者簡介:

偉哥,散戶一名,也是香港人氣財經博客「偉哥投資手札」博主,擅於發掘被人冷落的二三線股;主要按基本因素選股,但也會進行高值博率的投機買賣。

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